The cost of homogeneity in life cycle pension funds: An explanation to demand's inelasticity of Mexican pension funds with a performance attribution test

Abstract

En el presente trabajo se estudia la falta de generación de alfa en las principales cajas de pensiones de contribución definida (SIEFORES) de México y se compara el desempeño de cada una de ellas con el de sus pares de perfil de vida (tipo SIEFORE). Como era de esperar, encontramos un bajo rendimiento debido a los costos de administración y, más específicamente, debido a un rendimiento homogéneo que sugerimos que es inducido por la política de inversión real. También encontramos que las betas observadas tienen valores más cercanos a 1, especialmente en el caso de la referencia del sistema de "todas" las SIEFORES, resultado que demuestra el rendimiento homogéneo observado en todas las SIEFORES. Con nuestros resultados también demostramos que el rendimiento pagado por los fondos de pensiones públicos mexicanos se debe a factores diferentes a las habilidades de los administradores de cartera, lo que apoya las pruebas dadas en la literatura relacionada de la demanda de inelasticidad de los fondos de pensiones en México, debido a una selección ruidosa y desinformada de los fondos de pensiones.

In the present paper we study the lack of alpha generation in the main defined contribution pension funds(SIEFORES) in Mexico and we compare the performance of each fund against the one of their life-cycleprofile peers (SIEFORE type). As we expected, we found underperformance due to management costsand, more specifically, due to a homogeneous performance that we suggest it is induced by the actualinvestment policy. We also found that the observed betas have values closer to 1, especially in the caseof the “all” SIEFORES system benchmark, a result that proves the observed homogeneous performance inall the SIEFORES. With our results we also prove that the return paid by Mexican Public pension funds isdue to factors different than portfolio manager skills, supporting the proofs given in the related literatureof pension fund demand inelasticity in Mexico, due to a noisy and uninformed pension fund selection.