Dívida Interna e inflação (1964-1993 ): a lògica do financiamento do Estado Brasileiro diante da indexação

Abstract

La financiación del Estado brasileño de 1964 a 1993 hizo un uso extensivo de recursos extrapresupuestarios para la ejecución de proyectos de desarrollo y hasta el equilibrio de las cuentas públicas. Mientras tanto, la propia deuda pública, en lugar de servir como un medio de financiamiento clásico no inflacionario, actuó como vehículo para la formación de capital privado gracias al uso de "cuasi-monedas" (valores gubernamentales indexados). La noción keynesiana de preferencia de liquidez a favor de los bonos gubernamentales indexados define esta situación en la que los principales actores económicos especularon contra la moneda nacional durante las décadas de shocks externos que comenzaron en la década de 1970. Esta especulación resultó, en general, exitosa debido a la debilidad estructural de la balanza de pagos. De hecho, el Estado se convirtió en socio del sector financiero, dividiendo con él el creciente beneficio de la acelerada inlación.

The financing of the Brazilian State from 1964 to 1993 made extensive use of extra-budgetary resources far the implementation of dcvelopment projects and far the balancing of public accounts. Meanwhile the public debt itself, rather than serving as a means of classic non-inflationary finance, acted as a vehicle far private capital formation thanks to the use of "quasi-currencies" (indexed government securities). The Keynesian notion of liquidity preference in favor of indexed government bonds defines this situation where majar economic players speculated against the national currency during the decades of externa] shocks beginning in the J 9 70s. This speculation proved to be generally successful due to the structural weakness of the balance of payments. The State became in fact a partner of the financia] sector dividing with it the increasing profit from the accelerating inllation.

O financiamento do Estado brasileiro acabara adquirindo, de 1964 a 1993, diferentes modalidades orfamentárias e extra- orçamentárias para a execução dos projetos de desenvolvimento e para outras funções de fechamento das cantas públicas. No entanto, dílívida pública interna representara muito mais um instrumento de valoração do capital financeiro e de formação do estoque de riqueza a partir da figura das "quase-moedas" (títulos públicos indexados) do que um meio de captação de recursos para o financiamento clássico não-inflacionário do setor público.A metodologia keynesiana se encaixo justamente oí, ao identificar o fenomeno da preferencia pela liquidez cm favor dos títulos públicos indexados, em que os principais agentes da economia especularam contra a própria moeda nacional durante os choques externos dos anos 70, e durante todas as crises de vulnerabilidade externa nas décadas seguintes. Especulações tais, viabilizadas pelas debilidades estruturais do balanço de pagamentos no decorrer dessas décadas. Transformando inclusive, o próprio Estado, num parceiro do setor financeiro, na participação dos ganhos crescentes conforme avançava a aceleraçao inflacionária.