Diferencias entre empresas familiares y no familiares. Evidencia en los mercados bursátiles portugués y español.

Abstract

Las empresas familiares destacan a nivel mundial, contribuyendo notablemente a la generación de riqueza, la creación de empleo y la satisfacción de las necesidades de la mayoría de las economías. En este contexto, la presente Tesis se centra en el análisis de las empresas familiares cotizadas en los mercados bursátiles de Portugal y España. El trabajo ha sido desarrollado con un enfoque doble: finanzas corporativas (performance financiera) y de mercado (rentabilidad y riesgo bursátiles). Comparamos las empresas familiares y no familiares y comprobamos si el tipo de propiedad y la identidad del director ejecutivo en las empresas familiares influyen en la performance financiera y en la rentabilidad y riesgo bursátiles. Han sido estimados varios modelos que cumplen con la teoría existente. Hemos utilizado datos en panel y controlado la heterogeneidad no observada con el fin de obtener un resultado coherente y fiable. También hemos utilizado otros métodos de estimación para corroborar los resultados obtenidos. Nuestros resultados sugieren que las empresas familiares portuguesas y españolas no tienen una peor performance, menor rentabilidad o más riesgo que las empresas no familiares, aunque el mercado las percibe de manera diferente. Validamos la teoría del comportamiento, ya que comprobamos que la riqueza socio-emocional de la familia es la primera preocupación de las empresas familiares, pero sin poner en cuestión su sostenibilidad y crecimiento en el futuro. Por último, comprobamos que no es necesario un porcentaje mínimo de propiedad de la familia para garantizar la satisfacción de sus intereses.

Family firms are present all over the world, playing a vital role in world economy as they create wealth and also generate jobs. In this context, this thesis focuses on the analysis of family firms listed on the Portuguese and the Spanish stock markets with a dual focus: corporate finance (financial performance) and market (stock market return and risk). We verified if there are significant differences between family and nonfamily firms and if and how family involvement in ownership and management impacts the financial and the market performance and the firm risk. Relying on the relevant theory on this field we develop several models. We used panel data methodology and controlled for unobserved heterogeneity to obtain consistent and reliable results. We also used other estimation methods to corroborate the results. Our results suggest that the Portuguese and Spanish family firms do not have worse performance, lower returns or higher risk than nonfamily firms, although the market perceives both type of firms differently. The behavior theory is validated, as we found that family’ sócio-emocional wealth is the primary concern of family firms, but without questioning its sustainability and future growth. Finally, we found that the family does not need a minimum percentage of ownership to ensure the satisfaction of their interests.