A new perspective of the day-of-the-week effect on Bitcoin returns: evidence from an event study hourly approach

Abstract

RESEARCH BACKGROUND: A current strand of the financial literature is focusing on detecting inefficiencies, such as the day-of-the-week effect, in the cryptocurrency market. However, these studies are not considering that there are no daily closes in this market, and it is possible to trade cryptocurrencies on a continuous basis. This fact may have led to biases in previous empirical results. PURPOSE OF THE ARTICLE: We propose to analyse the day-of-the-week effect on the Bitcoin from an alternative perspective where each hourly data in a day is considered an event. Focusing on that objective, we employ hourly closing prices for Bitcoin which are taken from the Kraken exchange, one of the world leading exchanges and trading platforms in the cryptocurrency markets, for the period spanning from January 2016 to December 2021. METHODS: Contrary to the previous empirical evidence, we do not calculate daily returns, but rather the first stage of our proposed approach is devoted to analysing the hourly mean returns for each of the 24 hours of the day for each day of the week. We look for statistically significant hourly mean returns that could advance the importance of the hourly differentiation in the Bitcoin market. In a second stage, we calculate different post-event cumulative returns which are defined as the change in log prices over a time interval. Finally, we propose different investment strategies simply based on the significant hourly mean returns we obtain and we evaluate their performance in terms of the Sharpe ratio. FINDINGS & VALUE ADDED: We contribute to the debate about the degree of Bitcoin’s market efficiency by providing an alternative methodology based on an event study hourly approach. Furthermore, we provide evidence that by investing in different post-event hourly windows it is possible to outperform the classic buy-and-hold strategy.

ANTECEDENTES DE LA INVESTIGACIÓN: Una corriente actual de la literatura financiera se centra en detectar ineficiencias, como el efecto del día de la semana, en el mercado de criptomonedas. Sin embargo, estos estudios no consideran que no hay cierres diarios en este mercado y que es posible operar con criptomonedas de forma continua. Este hecho puede haber dado lugar a sesgos en resultados empíricos anteriores. OBJETIVO DEL ARTÍCULO: Proponemos analizar el efecto del día de la semana en Bitcoin desde una perspectiva alternativa donde cada dato horario en un día se considera un evento. Centrándonos en ese objetivo, empleamos precios de cierre por hora para Bitcoin que se toman del intercambio Kraken, uno de los intercambios y plataformas comerciales líderes en el mundo en los mercados de criptomonedas, para el período que abarca desde enero de 2016 hasta diciembre de 2021. MÉTODOS: Contrariamente a la evidencia empírica anterior, no calculamos los retornos diarios, sino que la primera etapa de nuestro enfoque propuesto se dedica a analizar los retornos medios horarios para cada una de las 24 horas del día para cada día de la semana. Buscamos rendimientos medios por hora estadísticamente significativos que podrían mejorar la importancia de la diferenciación horaria en el mercado de Bitcoin. En una segunda etapa, calculamos diferentes rendimientos acumulados posteriores al evento que se definen como el cambio en los precios de los troncos durante un intervalo de tiempo. Finalmente, proponemos diferentes estrategias de inversión basándonos simplemente en los importantes retornos medios horarios que obtenemos y evaluamos su desempeño en términos del ratio de Sharpe. HALLAZGOS Y VALOR AGREGADO: Contribuimos al debate sobre el grado de eficiencia del mercado de Bitcoin proporcionando una metodología alternativa basada en un enfoque de estudio de eventos por horas. Además, proporcionamos evidencia de que al invertir en diferentes ventanas horarias posteriores al evento es posible superar la estrategia clásica de comprar y mantener.