The value relevance of environmental, social, and governance performance: the Brazilian case

Abstract

Existe una extensa literatura sobre la importancia del valor de la responsabilidad social para las empresas que operan en países desarrollados. Sin embargo, se sabe poco sobre la influencia de estas prácticas en el precio de los activos que figuran en las economías emergentes, como Brasil. En este contexto, el objetivo de este estudio es analizar si las actividades de responsabilidad social realizadas por las empresas que cotizan en la Bolsa de Valores de São Paulo durante el período 2010-2015 desempeñan un papel importante en la mejora del valor de la empresa. A diferencia de estudios anteriores, distinguimos entre los tres pilares modernos de la sostenibilidad: el gobierno ambiental, social y corporativo (ESG). Nuestros resultados generales respaldan la teoría de mejora del valor en lugar de la teoría del gasto del accionista. Sin embargo, es importante tener en cuenta que los resultados también muestran que el mercado no valora significativamente los tres pilares ESG. Específicamente, el mercado valora positiva y significativamente las prácticas ambientales llevadas a cabo por compañías no relacionadas con industrias ambientalmente sensibles. Por el contrario, el mercado valora positiva y significativamente las prácticas de gobierno social y corporativo llevadas a cabo por las empresas que pertenecen a estas industrias sensibles. Estos hallazgos son relevantes tanto para los inversionistas como para los gerentes de estas compañías, los encargados de formular políticas, los clientes y los ciudadanos preocupados por los problemas de ESG.

There is extensive literature on the value relevance of social responsibility for companies that operate in developed countries. However, little is known about the influence of these practices on the price of assets listed on emerging economies, such as Brazil. In this context, the aim of this study is to analyse whether social responsibility activities carried out by companies listed on the São Paulo Stock Exchange during the 2010–2015 period play a significant role in enhancing firm value. Unlike previous studies, we distinguish between the three modern pillars of sustainability: environmental, social, and corporate governance (ESG). Our overall results support the value enhancing theory rather than the shareholder expense theory. However, it is important to note that the results also show that the market does not significantly value the three ESG pillars. Specifically, the market positively and significantly values the environmental practices carried out by companies not related to environmentally sensitive industries. In contrast, the market positively and significantly values the social and corporate governance practices carried out by the companies belonging to these sensitive industries. These findings are relevant for both investors and the managers of these companies, policy makers, customers, and citizens concerned about ESG issues.