Futures contracts and financial innovation: the initial years of BMSP (1917-1958), the first futures exchange of Brazil

Abstract

Uno de los aspectos más importantes de las bolsas de futuros y productos básicos es el lanzamiento de un nuevo contrato. Existen algunos estudios que analizan las razones del éxito o fracaso de nuevos contratos, basados en la literatura financiera. Este trabajo utiliza las herramientas de la historia económica para analizar el desarrollo de un contrato de futuros para el algodón por parte de la Bolsa de Materias Primas de São Paulo (BMSP), durante el período 1917-1958. La investigación utilizó registros estadísticos de los archivos de BMSP. La mayoría de las economías maduras, como Estados Unidos, evolucionaron de la negociación de contratos a plazo a la negociación de contratos de derivados. Los países en desarrollo, como Brasil, intentaron saltar de los mercados de contado a los mercados de futuros de productos básicos, sin desarrollar primero mercados a plazo, como lo demuestra la historia del contrato del algodón. La principal conclusión es que en un país en desarrollo, además de todos los factores relevantes que se aplican a los países avanzados, es necesario organizar la cadena productiva del negocio y coordinar esfuerzos en las áreas de aprendizaje, innovación, tecnología y desarrollo institucional.

One of the most important aspects of commodities and futures exchanges is the launching of a new contract. There are some studies analyzing the reasons for success or failure of new contracts, based on the financial literature. This paper utilizes the tools of economic history to analyze the development of a futures contract for cotton by the São Paulo Commodities Exchange (BMSP), during the period 1917-1958. The research used statistical records of the BMSP archives. Most mature economies, like the United States, evolved from the trading of forward contracts to the trading of derivatives contracts. Developing countries, like Brazil, tried to jump from cash markets to futures markets in commodities, without first developing forward markets, as shown by the history of the cotton contract. The main conclusion is that in a developing country, in addition to all relevant factors applying to advanced countries, it is necessary to organize the production chain of the business, and coordinate efforts in the areas of learning, innovation, technology and, institutional development.

Um dos temas mais importantes da bolsas de mercadorias e futuros é o lançamento de um novo contrato. Existem alguns estudos que analisam as razões do sucesso ou fracasso de novos contratos, com base na literatura financeira. Este artigo utiliza as ferramentas da história econômica para analisar o desenvolvimento de um contrato de futuros para o algodão pela Bolsa de Mercadorias de São Paulo (BMSP), durante o período de 1917-1958. A pesquisa utilizou os registros estatísticos de arquivos BMSP. Em economias mais maduras, como os Estados Unidos, essa evolução se deu a partir da negociação de contratos futuros para a negociação de con- tratos de derivativos. Os países em desenvolvimento, como o Brasil, tentaram saltar de mercados à vista para os mercados futuros de commodities, sem primeiro alcançar o desenvolvimento de mercados a prazo, como mostra a história do contrato de algodão. A principal conclusão é que, em um país em desenvolvimento, além de todos os fatores relevantes que se aplicam a países avançados, é necessário organizar a cadeia do negócio de produção e engajar os esforços nas áreas de aprendizagem, inovação, tecnologia e desenvolvimento institucional.